本报记者 谭楚丹 深圳报道
12月3日，ST慧球（600556.SH）发布吸收合并北京天下秀重组方案，成为 11月以来第四单借壳预案。有业内人士分析称，借壳交易活跃一方面受并购重组利好政策刺激影响；另一方面二级市场经历大幅下跌，上市公司市值下行，壳价便宜。
回顾今年以来壳交易市场，除协议转让导致的控制权变更以外，借壳上市数量今年仍是“小年”。根据Wind数据统计仅有10单。但标的体量变小，相较2016年而言，作价在百亿规模的数量骤减，在20亿-50亿区间剧增；同时盈利能力方面近期出现标的利润不到四千万的极端案例。
借壳数量与审核节奏吸睛
又一家上市公司推出借壳上市安排，这家因“1001项议案”而成为资本市场网红的ST慧球，在12月3日释放重磅并购，“抱上”新浪的“大腿”。
据了解，标的为北京天下秀科技股份有限公司，也是IMS新媒体商业集团，实际控制人为新浪集团和李檬，主营业务是为广告主提供智能化的新媒体营销解决方案，其中新浪微博是其从事互联网营销业务的主要合作渠道。
根据公告显示，“两步走”完成借壳，第一步天下秀通过协议转让方式受让ST慧球第一大股东持有的全部股票，以此变更实际控制人；第二步上市公司向天下秀所有股东发行股份购买标的100%股权，并对标的吸收合并。
该案例成为今年四季度的第4单借壳，自步入11月以来，借壳上市预案发布密度上升，根据Wind数据显示，11月共有3单，成为截至目前以来数量最多的单月。
深圳一名PE人士3日表示，壳交易活跃与政策相关。“10月监管层频繁发布利好政策，壳股狂欢，借壳市场也更加积极。”他谈到，从近期接触的企业客户来看，借壳上市意愿非常迫切。
深圳一家券商投行人士4日谈到，事实上有意向借壳的资产方一直很多，并没有减少；而10月监管层将IPO被否企业“转道”借壳上市的间隔从18个月缩短至6个月，该条政策进一步刺激了并购重组市场，买壳更为活跃。
添信资本研究院认为，这种现象的根源，就是壳价的下跌，一定程度上带来了借壳交易的活跃。
其进一步解释，对于企业来说，借壳上市最大的成本就是摊薄成本。“在融资能力被减除、企业估值无优势的借壳新规下，借壳上市这一路径需要考虑的摊薄成本成为了最大的掣肘因素。”
数据显示，今年推出借壳方案的上市公司普遍具备“小市值”特征，有8家公司市值在10亿-30亿区间内，占比80%。
“随着二级市场下跌，经济环境变差，卖方出于资金链问题或者成本问题想尽快出手，壳价持续走低，目前壳价在10亿左右。”前述深圳PE人士谈到。
除了新增案例频率上升以外，近期借壳审核速度也在加快。
公开资料显示，12月1日亚夏汽车（002607.SZ）公告，中公教育借壳上市已经拿到批文。而在前一天（30日）奥赛康借壳东方新星（002755.SZ）通过并购重组委审核，从证监会受理到过会仅用了63天时间，这是今年以来借壳审核用时最短的一单，同时也是2017年以来继三六零（601360.SH）（35天）、中国海防（600764.SH）（51天）后第三单审核时长低于百天的借壳交易。
前述深圳PE人士认为，自10月监管层释放政策以后，11月加快并购重组审核，包括借壳以内的各类并购交易类型，都受益此次审核加速。
小体量标的尝试“闯关”
尽管年底热闹，但从整体来看，今年以来推动借壳上市的数量仍是少数，2018年或将是借壳“小年”，根据Wind统计，今年新增借壳预案的共有10家。
从体量来看，今年借壳的资产方规模趋小。根据21世纪经济报道记者梳理2016年以来的借壳交易作价案例，今年作价超百亿规模标的数量锐减，仅有2家，分别为天山铝业236亿（借壳紫光学大）与中公教育185亿（借壳亚夏汽车），而在2016年则有4家。交易作价为20亿-100亿区间的数量在今年剧增，共有7家，占2016年以来案例数量的六成。
其中，11月圣阳股份（002580.SZ）披露定增收购新能同心100%股权案例中，标的作价仅12.33亿，成为今年以来借壳交易新低，也是2016年以来第二低的公司。
前述深圳PE人士表示，不难理解借壳标的规模变小的趋势。“一方面龙头企业该上的基本已经上了；另一方面上市渠道更多元化，比如香港也是很好的上市选择。”
在盈利规模上，标的盈利普遍在亿元以上，占比70%。其中天山铝业净利润为14.17亿元，刚过会的奥赛康（借壳东方新星）净利润6.08亿，中公教育则是5.25亿元。
但近期一单案例颇吸引市场眼球。共达电声（002655.SZ）11月15日披露借壳预案，计划吸收合并的万魔声学净利润规模非常小，不到四千万。数据显示，2015-2017年间归母净利润依次为3433.11万元、2673.72万元、3821.92万元。
业内人士普遍认为，其盈利规模太小，甚至不能撑起一个壳，属于个别现象。
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