编者语：
从90年代开始，PE二级市场逐渐开始出现。近几年，二级市场交易量飞速增长，逐渐成为市场上很多FOF机构标配产品。那么PE二级市场有哪些优势？S策略有哪些核心能力？敬请阅读。
主讲人/殷哲（歌斐资产创始合伙人和首席执行官、诺亚控股有限公司创始合伙人）；主持人/巴曙松
从90年代开始，PE二级市场逐渐开始出现。近几年，二级市场交易量飞速增长，逐渐成为市场上很多FOF机构标配产品。PE二级市场，简单说就是受让基金份额。通过加入原有的基金，或受让原有基金LP份额，或受让当中部分项目老股，或对于整个基金期限进行再结构化。全球PE二级市场基金总规模占到VC、PE总募集规模的8%到10%左右。在2008年到2017年，全球PE二级市场基金募集规模超过2000亿美金。
全球PE二级市场有很多优势。第一，缩短投资周期。PE二级市场原有基金LP份额基本上都已持有了平均五年时间，可以有效缩短之前的LP投资时间。第二，降低盲池风险。PE二级市上投的项目基金，组合项目可见，降低了盲池的风险。第三，费用更优化。它介于FOF和直接投资之间，对于每个直接投资项目是需要有它主观判断，过程中没有双重收费的概念。第四，可以构建历史组合。机构投资若想从分散年份的角度来看，可以构建历史组合。
中国私募股权基金存量大，2013年之前设立的基金面临退出压力。2008年起至2013年，市场共计成立5029只私募股权基金，募资3717亿美元。2008年至2013年甚至更早的未退出基金陆续完成投资，但却有着一大批未退出份额。再加之中国的资本市场对于退出有一定限制，例如每个季度不能减持超过1%等规定，大大降低了退出速度。
通过新的S策略（Secondary Funds）深化一级市场FOF投资。S策略对LP而言，第一，可以控制风险，锁定IRR；第二，一次性回笼大笔资金(投资本金）；第三，保留未来可能的增长的收益。对于GP而言，第一，可帮助GP提升LP满意度；第二，支持GP更长时间持有优秀公司的股权，分享长期收益；第三，保持GP的IRR，同时提供更灵活的减持策略。
S策略具备许多重要的核心能力。第一个是估值能力，S策略需要对“一篮子”项目进行估值。第二个是交易机会的把握能力。每一个LP在流动性诉求都各有不同，交易的机会也是稍纵即逝，所以准确估值判断，抓住LP的交易的诉求，快速做出交易决策很重要。此外，项目搜索能力、谈判能力、执行能力和经验等都是做好S基金的核心竞争力。
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