中访网?酒业观察（杨帆）一直以来，“喝酒吃药”都是A股投资者津津乐道的行情。这两大板块往往能在大盘走向不定甚至是下行时保持稳定，所以白酒和医药板块也被投资者当做风险防御的最佳“港湾”。
只是，今年“喝酒”行情一直没有出现，这让投资者较为惊讶。不仅如此，整个白酒板块甚至还有“萎缩”的迹象。数据统计，今年年初A股的19家白酒上市公司的总市值合计约1.7万亿，但目前仅剩约1.3万亿。也就是说，2018年白酒板块蒸发市值高达4000亿元。
在这19家公司中，舍得酒业算是损失较为严重的公司。在今年年初，公司股价最高达到51元/股，但如今股价仅剩23元/股，公司市值也从当初的百亿级别，缩水至如今的77.5亿元，市值蒸发幅度令人咋舌。
市值蒸发幅度如此大足以说明市场对舍得酒业态度并不坚定。但这一表现与公司业绩却形成了相当鲜明的对比。
10月25日，舍得酒业发布的第三季度报告显示，今年前三季度，公司总营收为15.9亿元，同比增长27.8%；净利润为2.7亿元，同比增长186.0%。
与此同时，公司实现酒类产品净销售收入13.2亿元，公司毛利率为72.1%，净利率为18.6%。以毛利率数据对比情况来看，行业同期平均毛利率仅有49.2%，这说明舍得酒业的盈利能力十分强，甚至能在行业名列前位。
不过优秀的业绩并未给舍得酒业带来转机，甚至在三季报公布后的几个交易日，舍得酒业还出现了一次跌停。即使后期公司股价因发布的股权激励计划草案而出现涨停，但市场对此解读也不过是“超跌反弹”。随后公司股价走势趋于下行及交易量的降低也验证了该预测的准确性。
“业绩叫好不叫卖”，这让舍得酒业略显尴尬，但市场不会无故放下一只业绩优秀且发展潜力大的标的。所以若想找到投资者问题还需回到公司的财报。
在公司财报显示，截至前三季度，舍得酒业新增经销商344家，目前合计经销商总数为1608家。这说明公司目前还在扩张销售市场。不过值得注意的是，公司三季度末的预收账款为1.79亿元，比去年同期减少了0.98亿元。
众所周知，投资者研究白酒行业，相比于营收利润，预收账款的变化甚至更加重要。因为预收账款数据的变化不仅可以反映出公司对下游经销商的管理能力，还能一定程度反映市场对产品的需求变化。而且通常来说，10月份后便进入了白酒销售旺季，经销商会对热销酒品进行适当囤货，因此热销白酒公司在这一时间点后会收到更多经销商的预付款现金。
前三季度，舍得酒业预收账款占当期总营收比重为11.3%，白酒行业龙头贵州茅台的这一比重则达20.3%。而且舍得酒业的预收账款占比较上年同期（22.7%）还有所减少。
这说明舍得酒在扩大经销商规模的同时，下游议价能力却出现一定下滑。而预收款作为公司未来收入的先行指标，预收款的下降或说明舍得酒业渠道掌控能力正在下滑，这或将成为影响公司未来收入的重要因素。
不过目前舍得酒业的现金流情况还是比较稳健的。三季报显示，公司当期资产负债率为41.4%，较上年同期的43.9%有所下滑，说明公司长期偿债能力正在增强。与此同时，公司当期流动比率为1.83，该指标值较行业平均值3.12越接近2，说明公司短期偿债能力越强。
不过，整体现金流方面，今年前三季度，舍得酒业的经营活动现金流净额占当期总营收比重较去年同比还是出现大幅下滑，也或将对公司未来持续经营能力产生不利影响。
从上述数据可以看出，在整体行业大环境不景气的背景下，投资者的眼光不仅仅放在上市公司的当期业绩上，对其未来持续发展能力更是关注有加。虽然舍得酒业的业绩优秀，但要想成为投资者眼中质地优良的投资标的，其成长性还需有所体现。
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