【东北宏观沈新凤-物价点评】
数据：
6月CPI同比上涨1.9%，预期1.9%，前值1.8%。环比下降0.1%，前值-0.2%。
6月PPI同比4.7%，预期4.5%，前值4.1%。6月PPI环比0.3%，前值0.4%。
简评：
1、6月CPI走势平稳，同比上涨1.9%，与预期相同，高于前值1.8%。环比下降0.1%，前值-0.2%。环比上看，食品价格下降0.8%，降幅较上月收窄0.5个百分点，生鲜食品价格，鲜菜、鲜果价格分别下降1.8%和6.7%，猪肉价格上涨1.1%，水产品价格下降0.8%。非食品价格上涨0.1%，涨幅与上月相同。受房租和药品价格上涨影响，居住和医疗保健价格均上涨0.2%。出行人数增多，需求增加，旅游、飞机票和宾馆住宿价格分别上涨1.4%、0.9%和0.4%。受近期国内成品油调价影响，汽油和柴油价格分别上涨1.8%和1.9%。同比来看，除猪肉和鲜果价格分别下降12.8%和5.3%外，其他主要产品价格均上涨。
2、6月PPI创年内新高，同比4.7%，高于预期的4.5%和前值4.1%。6月PPI环比0.3%，低于前值的0.4%，符合我们此前所做的“6月PPI创年内高点”的预判。环比来看，PPI涨幅较前期略有回落。生产资料价格上涨0.4%；生活资产价格持平。在主要行业中，受国际原油价格变动影响，石油和天然气开采业上涨4.5%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨2.3%。黑色金属冶炼和压延加工业上涨1.1%。同比来看，生产资料价格上涨6.1，涨幅比上月扩大0.7个百分点；生活资料价格上涨0.4%，扩大0.1个百分点。
3、6月PPI实现年内高点的概率较大，预计7月PPI将保持在阶段高位，利于企业利润阶段保持良好增长态势。但我们预计8月开始PPI将逐渐回落。6月油价同比高点已过，翘尾因素将下行，经济总需求偏弱，除非出现超预期的环比增速，否则下半年PPI会逐渐回落。
4、预计7月CPI将稳定在2%附近。受猪肉供需边际改善的影响，猪肉价格止跌企稳，但我们认为猪价下半年为反弹而非反转。受高基数影响，预期鲜菜价格7月份会继续下跌。国内油价波动远小于国际油价，国际油价变动对CPI影响不会很大。叠加7月翘尾下行，1-6月积累的新涨价因素较低，我们预计7月份CPI会稳定在2%附近，通胀压力不大，下半年均可能保持2%附近游走的局面。
5、总体上，我们认为CPI平稳，PPI波动，经济没有滞胀风险（风险提示：加征关税扩大、猪价反弹超预期），货币政策稳健中性基础上保持微调，预计未来仍可能出现降准等维护流动性合理充裕的工具。此外，美国通胀6月将继续走高，9月再加息概率不低。我们需关注下半年“降准+‘加息’”货币政策组合拳可能性。
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